中央经济工作会议解读之一：充分发挥超大规模市场优势2022-12-19中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议从多个方面对明年经济工作作出具体部署和安排。会议强调，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。会议特别强调了消费恢复在经济运行转好中的重要作用，并定调“稳健的货币政策要精准有力”，这有利于充分发挥我国超大规模市场优势，为我国经济的恢复和发展注入稳定持久动能。把恢复和扩大消费摆在优先位置消费是经济的压舱石，对于经济增长发挥着基础性作用。民生银行研究院宏观研究中心主任王静文表示，在2023年全球经济大概率陷入衰退、外需进一步萎缩的背景下，内需尤其是消费的作用将更为凸显。今年以来，消费主要受到三个方面的约束：疫情反复限制消费场景、失业率上升限制消费能力、信心不足限制消费意愿。中共中央、国务院此前印发的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》释放重要信号，要求坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。此次会议再次将提振内需列为重中之重，要求“着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”。植信投资研究院认为，相较于投资，消费是经济增长的持久内生动力。随着近年来经济结构转型步伐加快，投资对内需的提振作用越来越小，扩大内需需要更多向依靠消费进行转变。在疫情发生前的9年间，最终消费支出对于GDP的贡献率保持在55％-69％的区间内，且贡献率都大于资本形成，表明中国内需增长已逐渐向以消费为主要拉动力的路径上转变。疫情发生3年以来，消费受到的冲击远大于投资，因此随着统筹疫情防控和经济社会发展水平不断提高，优先拉动消费快速回升是推动明年内需回暖和经济稳步恢复的关键。疫情期间，各类市场主体均受到不同程度冲击。其中，居民部门隐性失业率上升，收入减少，防御性储蓄提升，是造成消费需求不足的重要原因之一。多渠道增加居民收入，对于重新提升预期，缓解消费后顾之忧有较大推动作用。房地产相关消费和汽车消费将会成为拉动明年消费快速回升的两大抓手。同时，以政府资本为基础，社会资本有力参与固定资产投资是保持平稳较快增长的重要保障。结构性货币政策工具大有可为根据会议，2023年货币政策的基调为“精准有力”。具体来说，要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。民生银行首席经济学家温彬认为，“精准有力”与近几年货币政策“松紧适度”“合理适度”“灵活适度”的提法不同。“有力”意味着人民银行将通过适时适度降准降息等方式，“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，并适度提升杠杆率。明年，美联储加息将见顶，中美无风险利差将会收窄，同时输入型通胀压力不大，物价总体温和，货币政策宽松的掣肘将大为减弱。而“精准”则将主要体现在“加大对小微企业、科技创新、绿色发展”等领域的支持，对应的是结构性工具以及PSL等。植信投资研究院认为，“引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度”的提法可以看出中央对结构性货币政策工具的重视。明年，人民银行可能会继续加大支小再贷款、科技创新再贷款、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性工具的规模或降低再贷款利率，以不低于现有规模的结构性工具持续支持重点领域与薄弱环节，甚至可能会扩展至消费领域，增大对消费需求恢复的金融支持。近年来，人民银行围绕支持普惠金融、绿色发展、科技创新等国民经济重点领域和薄弱环节，服务经济高质量发展，逐步构建了适合我国国情的结构性货币政策工具体系。人民银行公布的结构性货币政策工具情况表显示，截至2022年9月末，结构性货币政策工具余额合计达到5.5461万亿元，涵盖支农再贷款、支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具、抵押补充贷款、碳减排支持工具、煤炭清洁高...
